Small Caps juist nu interessant

Op januari 18, 2011.

Actieve beleggers zijn niet te benijden. Ze besteden uren aan het doorspitten van al het financiële nieuws, proberen bedrijven te ontdekken die onder- of juist overgewaardeerd zijn en moeten voortdurend alert zijn op winstwaarschuwingen. Maar de beloning voor al dit werk is vaak maar matig: uit onderzoek blijkt dat de overgrote meerderheid er niet in slaagt om het beter te doen dan de markt. En dat geldt zowel voor professionele als particuliere beleggers.

Als mogelijke verklaring wordt vaak de efficiënte markttheorie opgevoerd. Die stelt dat alle openbare beschikbare informatie reeds in de koersen zit opgesloten, met als gevolg dat aandelen juist zijn gewaardeerd. Komt er nieuwe informatie vrij dan zal dit direct in de koers worden verwerkt. Daardoor zijn voor beleggers nauwelijks voordelen te behalen in markten die zeer efficiënt zijn, dus die snel informatie verwerken. Passief beleggen, het eenvoudig volgen van een index, levert in de meeste gevallen meer op.

Toch is er ook veel kritiek op de theorie, hoe plausibel die ook is. Wetenschappelijk onderzoek toont weliswaar aan dat 80% van de actief beheerde beleggingsfondsen achterblijft bij de index, maar dat betekent tegelijkertijd dat 20% het wel beter doet dan het gemiddelde. Er zijn ook anomalieën waar de efficiënte markttheorie eigenlijk geen goede verklaring voor heeft. Zo leveren strategieën gericht op bijvoorbeeld momentum, waardeaandelen en small caps bovengemiddelde rendementen op.

Klein maar fijn
Diverse onderzoeken hebben aangetoond dat aandelen van ondernemingen met een kleinere omvang de neiging hebben om beter te presteren dan die van grotere ondernemingen. Met uiteraard de nadruk op ‘neiging’, want zekerheden zijn er niet op de beurs.

Vaak wordt verwezen naar de uitkomsten van de studie die Ibbotson Associates deed naar de rendementen van small caps op de Amerikaanse aandelenmarkt over de periode 1927-2007. Daaruit bleek dat small caps met meer dan 12% per jaar in waarde stegen, tegenover circa 10% per jaar voor aandelen van grotere ondernemingen. Kortom: een duidelijke outperformance over een lange periode.

Recent onderzoek naar de prestaties van small caps in Europa en België van KBC Securities staaft deze resultaten. Over de afgelopen 10 jaar hebben small cap indices het bijna elk jaar beter gedaan dan large caps. Zo liet de Next150-index 7 van de 10 keer de Eurostoxx-index achter zich, waarbij de outperformance uitkwam op gemiddeld 9,1% per jaar. In Belgie deden de small caps het gemiddeld 7,6% per jaar beter dan de grote jongens in de Bel20.

Interessant is dat de bovengemiddelde koersprestaties zich vooral in de eerste jaarhelft voordeden, zowel in Europa als in België. Zo leverden de Belgische small caps over het eerste halfjaar een outperformance op van gemiddeld 7,0%, tegen 0,6% in de tweede helft van het jaar. Vooral in periodes waarin de economie uit een recessie komt laten small caps een indrukwekkende outperformance zien. En deze zet zich tot ver in de herstelfase door.

Risicovoller

Overigens moet bedacht worden dat het koersverloop van small caps over het algemeen volatieler is dan van grote bedrijven vanwege onder meer de lagere liquiditeit en het feit dat informatie voor beleggers schaarser is. Er zijn immers veel minder analisten die aandelen van kleinere bedrijven volgen dan van grote bedrijven. Deze omstandigheden maken small caps in de ogen van menig belegger risicovoller dan aandelen van grote bedrijven.

Zoals bekend gaan risico en rendement echter vaak hand in hand op de financiële markten. En juist in deze fase van de economische cyclus en tijd van het jaar zouden small caps kansen moeten bieden.

Wie eenvoudig en tegen lage kosten in Europese small caps wil beleggen kan dat het beste doen met een tracker. Ook de gemiddelde fondsbeheerder van een small cap beleggingsfonds weet namelijk keer op keer de index niet bij te benen. Ishares heeft twee trackers in huis die afgeleid zijn uit de kleinste aandelen van de STOXX 600 Index. Het gaat om de STOXX Europe small 200, die 200 small caps in Europa volgt, en de ishares EUROSTOXX small, met een positie in 105 small caps uit de eurozone.