Dividenduitkeringen worden weer belangrijker
Op augustus 17, 2010.
De aandelenmarkten mogen in 2009 dan een scherp herstel hebben laten zien, wat dividend betreft was het een mager jaar. Volgens Standard & Poor’s is het dieptepunt echter gepasseerd en zullen dividenduitkeringen de komende jaren terugkeren naar niveaus van voor de financiële crisis.
De belangrijkste factoren die het rendement op aandelen bepalen zijn: dividenduitkeringen, winstgroei en veranderingen in de koers-winstverhoudingen (ook wel ‘re-rating’ of ‘de-rating’ genoemd). Dividendinkomsten hebben altijd een significant aandeel gehad in het totale rendement op aandelen.
Historisch rendement
Als we kijken naar de breed samengestelde Amerikaanse S&P 500 over de periode 1871 tot eind 2008, dan blijkt het totale rendement van gemiddeld jaarlijks 8,94% hoofdzakelijk tot stand te zijn gebracht dankzij dividenden (4,61%) en winstgroei (3,78%). In tegenstelling tot wat menigeen denkt, leverde een stijging van de koers-winstverhoudingen slechts een kleine bijdrage van 0,55%. Bovendien is een groot deel van dit re-rating effect tot stand gekomen beginjaren ‘80 en ‘90. Dat concludeerde AXA Investment Managers vorig jaar.
Aangezien de meeste beleggers uiteraard geen 130-jarige beleggingshorizon hanteren, heeft de Franse vermogensbeheerder ook gekeken naar de ontwikkelingen in de laatste drie decennia.
Zo blijkt bijvoorbeeld dat dividenduitkeringen in de afgelopen 30 jaar een minder grote stempel op het totale rendement drukten, maar dat een expansie in de koers-winstverhoudingen juist een grote impuls gaf. Het rendement van gemiddeld 15,63% per jaar in de periode 1980-2000 is voor bijna de helft hieraan toe te schrijven.
De re-rating houdt volgens AXA verband met de benoeming van Paul Volcker als voorzitter van de Federal Reserve (het Amerikaanse stelsel van centrale banken). Hij stelde het bestrijden van inflatie als prioriteit. In de jaren na zijn benoeming in 1975 keerde de inflatie snel terug naar normale niveaus en dit resulteerde in lagere rentetarieven en hogere koers-winstverhoudingen.
In de eerste jaren van deze eeuw was er een compleet ander beeld te zien. Winstgroei leverde in de jaren 2001 tot eind 2008 nog een jaarlijkse bijdrage aan het aandelenrendement van 8,12%, maar een krimp in de koers-winstverhoudingen leverde een negatieve bijdrage van 7,09%. De winsten stegen dus sneller dan de koersen. Groeiaandelen bij uitstek, zoals die in de ICT-sector te vinden zijn, waren bij beleggers uit de gratie en kregen dan ook geen premie meer.
Rampjaar 2009
Het bedrijfsleven heeft een zeer lastige periode achter de rug. Door de financiële crisis werden bedrijven gedwongen te sturen op kasstromen en behoud van een solide vermogenspositie. Dividend werd massaal gereduceerd of zelfs helemaal geschrapt. Daardoor is 2009 de boeken ingegaan als het jaar met de minste dividendverhogingen en de meeste verlagingen. Dat blijkt uit cijfers die Standard & Poor’s vanaf 1955 bijhoudt van circa 7.000 beursgenoteerde ondernemingen in de Verenigde Staten.
Het vierde kwartaal toonde echter al een duidelijk herstel ten opzichte van een jaar terug en dat markeert volgens Standard & Poor’s het dieptepunt in de dividendcyclus. Het herstel zal echter langzaam verlopen, waardoor het tot 2013 zal duren voordat de dividenduitkeringen weer teruggekeerd zijn naar de niveaus van voor de crisis.
Overtollige kasmiddelen
Ook analisten van Invesco zijn van mening dat dividenduitkeringen weer belangrijker worden in de komende jaren. De economie is immers gestabiliseerd, de winstgevendheid van het bedrijfsleven lijkt te verbeteren en de kaspositie in verhouding tot het balanstotaal ligt op een historisch hoog niveau. De ondernemingen in de S&P 500 houden momenteel in totaal $3,2 biljoen aan liquide middelen aan. Exclusief de financiële sector komt dat overeen met 11% van de totale bezittingen, boven het 60-jarige gemiddelde van 8%.
Wanneer ondernemingen meer vertrouwen krijgen in het economische herstel zal de kaspositie naar verwachting weer terugkeren naar het historische gemiddelde, zo stelt Invesco. De overtollige liquide middelen kunnen dan worden aangewend voor investeringen, dividenduitkeringen en inkoop van eigen aandelen.
Beleggers doen er dan ook goed aan om hun aandacht weer te vestigen op het belang van dividend in het totale rendement op aandelen, zeker nu de economische omstandigheden weer normaliseren. Dividenduitkeringen zijn vooral belangrijk bij een beleggingshorizon van 10 jaar en zelfs cruciaal zijn bij langere periodes. Bij een periode van 30 jaar blijkt namelijk dat het eindvermogen voor gemiddeld 69% bepaald wordt door het dividend, 37% door koersstijgingen en 4% door het startkapitaal.
Voorbeeld
Op de website van iShares vindt u een voorbeeld van een tracker op de 30 aandelen met het hoogste dividendrendement in de Eurozone.
Disclaimer
Let op: De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. De weergegeven prognoses en/of verwachtingen vormen geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.
